宏观周报：等待政策指令 等待    往后看

国内：一季度GDP 同比增速录得5.4%，宏观远超年内目标，周报政策指令主要在于三方面 ：第一，等待政策提前发力；第二 ，宏观抢出口效应；第三
 ，周报政策指令地产拖累略有减少 。等待

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，宏观在美国加征关税高达245%情况下，周报政策指令出口动能可能将减弱。等待但鉴于其他国家暂缓加征，宏观从第三国转口至美国的周报政策指令出口量仍处在抢出口阶段。出口转弱也将带动制造业转弱，等待具体程度还需观察。宏观在此情况下
 ，周报政策指令市场俨然对政策预期有所升温
。等待政治局会议将至，猜测鉴于当前面临的困难局势，政治局会议很有可能将稳出口、稳外贸作为重点。同时 ，外需断崖下，如何提振内需，提振消费也将是市场聚焦方向。

    国外 ：继上周被抛售后 ，本周美债利率终于企稳回升。特朗普暂停加征对等关税，市场逐步重新回到美国经济数据本身 。值得注意的是一季度美国GDP 数据可能较为难看 ，但并不代表其真实水平，可能只是“抢进口“的一种表现 。关税对通胀的影响目前还停留在预期上，且是短期预期 ，长期预期仍较平稳 。由于美国贸易商囤货行为，以及对等关税延期3 个月，关税对通胀的影响可能要到下半年才会反映到数据上。

    房地产高频跟踪：新房销售中一二三线城市成交面积均已低于2024 年数值 。二手房方面也唯有一线城市稳住。后期观察新房销售是否持续低于2024年 ，二手房价格能否再次稳住。

    国债
：本周国债市场整体震荡偏弱
。一方面，关税冲击边际缓和，带来的脉冲式利好被市场消化 ，另一方面，超长期国债发行安排出炉 ，市场可能面临冲击。此外，如我们上周所述，由于利率靠近前期低点 ，无明显利好下，创新低的可能性较低
。我们认为本周债市可能保持震荡态势 。由于关税高压，债市的明显利空事件出现概率较低 。超长债供给压力下，可关注相应配置机会 。

    风险提示：美国经济超预期走强 国内经济超预期走弱

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